创新制胜 迈瑞医疗的300亿只是个开始-环球最资讯

稳优增长，创新制胜

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作者：蒙多

编辑：吴双

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

万亿赛道屈指可数，千亿龙头凤毛麟角！那么，集两者于一身的长坡厚雪者，自然更可遇不可求。

这不年报季秀肌中，迈瑞医疗又交出一份稳优成绩单。

01

营利增速连续五年超20%

三大产线稳优跑

4月28日，迈瑞医疗发布2022年报：营收303.66亿元，同比增长20.17%；归母净利96.07亿元，同比增长20.07%；经营活动产生的现金流量净额121.41亿元，同比增长34.92%。

首破300亿大关、近百亿利润，强劲业绩进一步展示及巩固了国产医疗器械一哥的领跑地位。

拉长维度，登陆A股五年的迈瑞医疗，营收净利增速也连续五年超20%。这份有质更有量的增长，同样延续到了2023年：

第一季营收83.64亿元，较上年同期增长20.47%；归母净利25.71亿元，增长22.14%。经营活动产生的现金流量净额13.33亿，同比增53.30%。

显然，规模质量并举、黑白马兼具已成企业一种常态。看看日益内卷的医疗器械生态，这种“迈瑞式生长”的稀缺性无需赘言。

大象起舞，素来不易。不禁发问，迈瑞医疗如何做到的？

深读财报，业务能力强劲、主营产品能打是主因。

众所周知，医疗器械行业是一个庞大赛道，细分领域繁多。技术层面，医疗器械与计算机技术、机械工程存在交集；应用层面，医疗器械则需考虑患者需求、临床医生反馈。企业要想脱颖而出离不开产品加持。

如今，作为龙头企业的迈瑞医疗，已拥有国内同业中最全的产品线，能够以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。受益于此，迈瑞2022年的三大主业迎来全线增长。

分业务看，生命信息与支持业务（PMLS）营收134.01亿元，同比增长20.15%；体外诊断（IVD）业务营收102.56亿元，同比增长21.39%；医学影像业务营收64.64亿元，同比增长19.14%。其中，PMLS作为公司最早布局的业务，营收额占总营收的44.13%，是名副其实的营收支柱和业绩压舱石。

值得注意的是，PMLS旗下产品呈现多元化特征，既包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵等，也包括“瑞智联”孵化的手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等。

那么，PMLS多元化的产品又是如何“百花齐放”的？

02

PMLS国内国外“战力”爆棚

机遇总留给有准备者

从迈瑞医疗给出的原因看，PMLS产品“百花齐放”首先得益于国内医疗新基建和国外高端客户扩容双轮驱动。

近年来，我国医疗新基建春潮涌动，各地纷纷建设ICU病房、传染病医院等设施。由于国内的医疗新基建项目以大型公立医院扩容为主导，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主，对公司的三大业务均有不同程度的拉动作用，其中对生命信息与支持业务的拉动尤为显著。

乘着窗口期东风，迈瑞PMLS产品持续放量。

迈瑞医疗也在年报中表示，作为国产器械龙头品牌，迈瑞强大的产品实力、全面的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设。

截至2022年底，企业旗下监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市占率均为国内第一。“瑞智联”生态系统实现签单医院数量累计389家。其中2022年新增超过200家，增长迅猛。

放眼未来，国内医疗新基建市场仍有超245亿的增长空间待释放。

另一厢，海外捷报频传。PMLS业务经过30余年的研发创新和临床积累，产品竞争力已经全面达到世界一流水平，开启加速渗透高端客户群的引擎。2022年，迈瑞医疗PMLS领域的全新高端客户量超300家，还实现了对450家高端客户的横向突破，为后续更多的产品渗透打下了坚实的基础。

在最为挑剔的美国市场，迈瑞医疗的凭借过硬的产品质量和完善的服务，实现了重大高端客户群突破，拉动美国业务全年实现了高速增长。

据迈瑞医疗统计，公司PMLS产线下的监护仪、麻醉机、呼吸机产品2022年全球的市场占有率均位列前三。

值得注意的是，迈瑞PMLS产品2022年除了量的增长外，还有质的进一步提升，创新技术和高端产品不断涌现，开始引领行业未来的发展方向。

聚焦2022年，公司在PMLS产线推出了多款“神器”：

比如，填补国产自研空白的迈瑞超声刀。该产品是国产唯一一款拥有精细刀头的超声手术刀，刀头极为轻薄，厚度宽度均有20％左右缩减，刀头精细程度却提升了20％，有效降低过激发热带来的意外烫伤风险。基于迈瑞强大算法和算力，其每秒除能收集千万次组织切割状态信号，还能进行两千次能量调控。

再如，全球首创的心肺复苏质量指数CQI。CQI参数算法可在传统脉搏血氧技术的基础上，进一步识别外周血液脉搏搏动信号的波形频率、幅度、频谱能量等信息，从而计算相关参数值。该指数有望解决传统复苏抢救时，需停止按压再判断循环的困境。目前，CQI已获得国家创新医疗器械技术认证。

此外还有，集合公司多款设备优势的静吸复合麻醉工作站。该工作站发挥迈瑞独特的多产品组合优势，可综合显示患者生命体征和麻醉状态，创新静吸复合麻醉临床工作流程，减少对医生经验的依赖，能够在提升医护人员操作信心、保障患者安全的同时，推动麻醉均质化。

平心而论，医疗器械行业是一个多学科交叉、技术密集型的行业，创新难度很高。那迈瑞医疗是如何做到创新产品持续涌现的呢？

03

高端化、全球化

感受迈瑞式创新

创新不会一蹴而就，需要长期主义和清晰路径。迈瑞医疗能从追赶者，到持续推出新产品离不开“迈瑞式创新”的支撑。

迈瑞医疗董事长李西廷曾表示，从过去30多年的发展看，迈瑞之所以能较快成长起来，并保持非常稳定的发展，主要还是大力投入研发、掌握了核心技术。

“如果不投入研发、没有核心技术的话，就很难追上别人，连人都看不到，更谈不上后面‘赶’的问题。从人员积累到掌握核心技术突破，都在支撑迈瑞现在的稳固发展。”

何为“迈瑞式创新”？

回顾迈瑞多年来的行动，“迈瑞式创新”首先是持之以恒地加码研发。创业板上市5年来，迈瑞医疗研发领域累计投入超110亿元。2022年达到31.9亿元，占营收比10.5％。

目前，迈瑞医疗已建立了基于全球资源配置的研发创新平台，设有十大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲，协同建设起庞大的全球化研发、营销及服务网络。

除了大手笔投入外，“迈瑞式创新”也要讲求高效。截至2022年底，公司共计申请专利8670件，其中发明专利6193件，占总专利数比71.43%。

伴随着核心技术的不断突破，迈瑞旗下的创新产品，高端产品自然如雨后春笋，持续涌现。从市场表现来看，“迈瑞式创新”也帮企业筑就了高阶护城河，成为其扩张高端市场、掘金国产扩容的一把利器。

据医疗器械行业网站Medical Design & Outsourcing历年发布的全球医疗器械公司100强排行榜，迈瑞医疗在2020年、2021年和2022年的排名分别为第43位、第36位和第32位，名次逐年提升。目前，公司正朝着全球医疗器械前20名的目标前进。

深入审视“迈瑞式创新”，“迈瑞式创新”的内涵包括两大要点。首先是，以底层技术为引领，探索前沿科技，勇于游向创新深水区。其次是，发挥多产品、多产线的优势，通过融合创新，构建开放的、可生长的、智能化的生态系统，为医疗机构带来临床价值与管理价值。

在铑财看来，“迈瑞式创新”是一条清晰的增长路径，“底层+融合”的创新从大生态角度回答了行业“如何高质创新”“可持续发展”“系统性生长”的难题。

两者互为犄角、相辅相成。两手抓两手都硬，才能更好地兼顾技术、应用及需求，打造出实力强悍的产品力、高端竞争力。长此以往，何愁业绩不涨？何愁成长空间？

04

长坡厚雪

“一哥”仍在上升期

展望未来，属于医疗器械的春天刚刚开启。

迈瑞医疗2023一季报表示，当前市场存在全球重视医疗性价比、中国医院进入高质发展阶段两大历史机遇。

一方面，全球已经是平的，气候变化、传染疾病增多，各国都需补齐医疗设施短板。作为全球排名第32位的医疗器械商，迈瑞医疗商机无限。

截至2022年底，迈瑞医疗已布局业务在国际上对应的可及市场空间，超过4500亿元，而其国际收入约117亿元，待掘蓝海肉眼可见。

另一面，我国医院高质量发展倒逼产品升级，催生出庞大新需求。同如火如荼的医疗新基建一样，这场变革释放有望给国产医疗器械商带来持续跃升的机遇。

截至2022年底，我国医疗器械市场规模达到1.3万亿，约占全球市场的27.5%。作为业内龙头，迈瑞已布局业务对应国内的可及市场空间近1000亿元，而2022年其国内收入约187亿元，市占率不足20%，后续成长潜力无需赘言。

当然，大市场也强竞争。能否真正吃到市场红利，还是要靠综合竞争实力，性价比、质价比是取胜之匙。相比国内同行，迈瑞医疗掌握着发展主动权。

“股神”巴菲特的滚雪球理论认为，只要斜坡（赛道成长空间）够长，积雪（自身竞争力）够厚，财富雪球便能越滚越大。对照看，迈瑞医疗显然是一个优质标的。

截至2023年3月底，迈瑞医疗获得多家基金持仓。比如，葛兰掌管的中欧医疗健康混合型证券投资基金A，刘彦春掌管的景顺长城新兴成长混合型证券投资基金A等等。另外，第三大股东香港中央结算有限公司，更是在一年内四度增持了迈瑞医疗。

近日，浦银国际、中信证券、海通证券等券商亦纷纷给出买入评级，看好迈瑞发展。其中，海通证券更给出了“优大于市”评级，以及323.28-372.26元/股的预测价。

专业机构、大股东的看好，再度印证了迈瑞医疗的成长性、价值力。

难能可贵的是，面对繁华喧嚣，迈瑞医疗明显更专注于干好自己的事。一季报表示，2023年将继续聚焦主业，全面加强产品研发创新、全球营销拓展和海外本地化平台能力建设。

满满主业敬畏、创新敬畏、市场敬畏！

300亿只是一个开始，“迈瑞式创新”打造的“好戏”仍在后头。

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