市场人士：制裁对俄罗斯油价的影响在逐渐减弱

在俄乌冲突爆发之后，欧盟对俄罗斯实施了密集制裁，其中涉及原油的相关制裁主要有两个方面，分别是60美元/桶的价格上限以及俄罗斯原油进口禁令。虽然两项措施的实施对俄罗斯原油产出带来了一定影响，但从当前情况来看，影响相对有限。

据中信期货能源与碳中和组组长朱子悦介绍，简单来看，制裁的内容一个是量，一个是价。欧盟一方面限制了27个成员国进口俄罗斯海运运输油品，部分国家管道运输被豁免；另一方面，欧盟和G7国家表示，如果买卖双方保证俄罗斯油品的合同价低于限价，则货物可以获得来自欧盟国家保险公司提供的运输保险。

徽商期货工业品分析师黄琛告诉记者，当前原油方面的制裁主要是按照限价方式，但俄罗斯原油本身的价格就因为自身品质问题比布伦特原油价格低15—20美元/桶，原油限价形同虚设，影响很少。在成品油禁令方面，目前被禁止的汽油通过黑名单转白名单船运、印度倒卖等方式继续出口，影响也较小。柴油方面，因为印度倒卖意愿不强，白名单船期较少，导致柴油库存不断积累，目前倒逼俄罗斯原油减产50万桶/日，制裁的结果已经在盘面上显现。

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“俄罗斯油品出口影响有限的主要原因是价格偏低且低于限价，同时贸易链条重塑，欧洲下降的市场份额已被其他地区替代。”朱子悦表示，从今年3月路透发布的出口数据来看，俄罗斯油品总出口量为816万桶/日，原油出口514万桶/日，成品油出口302万桶/日，数量基本与俄乌冲突发生之前持平，基本没有受到制裁的限制。但是结构上变化巨大，整体呈现东升西降的趋势。

齐盛期货原油分析师高健分析称，欧盟对俄罗斯原油实施进口禁令后，俄罗斯运往欧盟的原油船货数量大幅削减，截至4月23日当周，俄罗斯出口至欧盟的原油船货流量约为80万桶/日，较俄乌冲突前减少约251万桶/日，降幅达76%。不过，在此过程中，俄罗斯运往亚洲的原油船货数量则大幅增加，较俄乌冲突前增加约160万桶/日，增幅94%。同时，俄罗斯还有约40万桶/日的未知流向船货。因此，目前来看，欧盟对俄原油制裁并没有造成俄罗斯原油出口总量的减少，更多的是导致俄罗斯原油出口重心由欧洲转向亚洲地区。

“与出口类似，欧盟制裁对俄罗斯原油产量的影响也有限。从IEA公布的数据来看，3月俄罗斯原油产量为987万桶/日，较去年2月仅减少18万桶/日。不过，在最近OPEC+宣布联手加深减产后，俄罗斯提出将在今年年底前减产50万桶/日，届时还需要观察减产的落地性，但即便最终减产，更多是俄罗斯的自发性减产。”高健说。

展望后市，朱子悦认为，从目前的情况看，制裁对于俄罗斯油价的影响在逐渐下降。随着贸易链条重塑的完成，俄罗斯的油品份额基本恢复至和冲突发生前水平一致，油价的短期锚定回归金融属性和商品属性，地缘风险溢价基本回吐。长期而言，由于运距增加而运力增长缓慢，叠加现有船型的限制，运价将持续高于冲突前水平，因此对于原油的进口成本将偏高。

高健提示，短期来看，由于欧盟对俄原油实施制裁，导致市场担忧俄罗斯原油供应将大幅收缩，由此导致相关禁令公布后，引发原油短线上涨行情。但随着时间的推移，以及俄罗斯原油出口流向的调整，使得俄罗斯原油产出最终平稳着陆，并未出现明显的供应减少。因此，长期来看，欧盟对俄原油制裁并不会对油价带来太强的支撑，反而未来要关注OPEC+减产的落实情况。

在黄琛看来，目前宏观加息预期叠加原油供应紧张情绪缓解，欧美通胀高企强化进一步加息的预期，美元走强对油价形成压力。短期原油供应端利好被消化，裂解价差随着汽油库存增加而走弱，原油持偏空观点，等待原油调整结束。长期来看，OPEC+剩余产量不断消耗，美国的战略石油储备库存依旧较低，预计年底左右开始收储窗口，加上经济周期的回暖，夏季需求的复苏，中长期原油价格中枢将上移。

编辑：吴郑思

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